Генеральний директор AMC погрожує судовими позовами через токенізовані акції компанії від Robinhood
Генеральний директор AMC Адам Арон висловив обурення щодо того, що Robinhood створює та продає блокчейн-продукти, пов’язані з публічно торгованими компаніями, без їхньої згоди. Це викликає нові запитання щодо того, хто має право розміщувати акції компанії на блокчейні.
Robinhood та AMC були ключовими гравцями у скандальному ажіотажі навколо “мемних акцій” у 2021 році. П’ять років потому вони опинилися по різні боки нової боротьби: чи може Robinhood створювати та продавати блокчейн-активи, пов’язані з публічними компаніями, без їхнього дозволу.
AMC стверджує, що така практика може порушувати законодавство про цінні папери та шкодити можливості компанії залучати капітал, тоді як Robinhood заявляє, що знає правила і не має наміру припиняти свою діяльність.
Протягом останнього року Robinhood активно розвиває напрямок токенізації. Їхні перші “Токени Акцій” (Stock Tokens) стали доступні для відповідних європейських клієнтів у 2025 році, а в липні компанія запустила власну мережу Robinhood Chain. Нова система була розроблена спеціально для токенізованих реальних активів, і понад 190 “Токенів Акцій” американських компаній та ETF доступні для відповідних інвесторів у понад 120 країнах. Ці токени можуть торгуватися 24/7 і використовуватися в додатках децентралізованих фінансів (DeFi).
Robinhood стверджує, що їхні “Токени Акцій” є токенізованими борговими цінними паперами, випущеними Robinhood Assets (Jersey) Limited, а не акціями компаній, на які вони посилаються. Вони надають економічний доступ до базової акції, але не дають власникам жодних юридичних чи бенефіціарних прав у компанії, включно з правом голосу.
AMC вимагає від Robinhood припинити діяльність
Генеральний директор AMC Адам Арон був розлючений, коли дізнався, що акції його компанії є серед активів, що токенізуються.
“Я вважаю цю практику нікчемною, обурливою, огидною, огидною, непробачною, мерзенною”, – написав Арон у X. Він зазначив, що AMC “не має жодного стосунку до цього” і не схвалює це, додавши, що компанія негайно доручить зовнішнім юристам з питань цінних паперів провести розслідування.
Коли генеральний директор Robinhood Влад Тенев запитав Арона: “У чому проблема?”, Арон відповів, що список потенційних проблем “майже екзистенційний”. Він поставив під сумнів, як американська компанія може створити операцію в Джерсі, приблизно за 3000 миль, і продавати цінний папір, що, здається, представляє AMC, без дотримання законів США про цінні папери. Арон також стверджував, що така структура може перешкодити здатності AMC залучати капітал і створити проблеми з правами акціонерів. Він описав результат як “квазі-фейковий ринок”, який може ще більше підірвати громадську довіру до фінансових ринків.
Він закликав Robinhood добровільно “ПРИПИНИТИ ТА ВІДМОВИТИСЯ” від торгівлі токенами AMC і заявив, що юристи AMC з питань цінних паперів отримали завдання з’ясувати, чи може компанія змусити Robinhood зупинитися.
Головний юрисконсульт Robinhood, Ден Галлахер, відповів: “Ми дещо знаємо про закони США про цінні папери і не будемо ‘ВІДМОВИТИСЯ’. Надсилайте своїх юристів, і ми їх навчимо”.
Це не перший випадок, коли компанія заперечує проти розміщення її назви на токені від Robinhood. У 2025 році Robinhood пропонував європейським клієнтам промо-токени OpenAI та SpaceX. OpenAI швидко відмежувалася від цієї пропозиції.
“Ці ‘Токени OpenAI’ не є акціями OpenAI”, – написав акаунт новин OpenAI. “Ми не співпрацювали з Robinhood, не брали участі в цьому і не схвалюємо це”. OpenAI також заявив, що будь-яка передача її акцій вимагає схвалення компанії, якого вона не надавала.
Злиття Крипто і TradFi
Суперечка з AMC відбувається на тлі того, як токенізація стала одним із улюблених наративів криптосвіту. На думку прихильників, випуск токенів, пов’язаних з акціями, облігаціями, доларами та іншими реальними активами на блокчейні, дозволяє користувачам торгувати ними цілодобово, переміщувати їх між гаманцями, використовувати як заставу та робити фінансові ринки доступними для людей, які не мають легкого доступу до традиційної системи.
Robinhood активно просуває це бачення, як і інші великі біржі та фінансові установи. Наприклад, Нью-Йоркська фондова біржа запропонувала блокчейн-платформу для цілодобової торгівлі та швидшого розрахунку.
Однак, чим більше токенізація нагадує традиційні фінанси, тим більше виникає запитань щодо того, що насправді відбувається.
Зростаюча частка галузі зараз включає централізовані компанії, що випускають токени, які представляють права на традиційні активи. Технологія може полегшити переміщення та програмування цих активів, але вона також може призвести до перебудови існуючої фінансової системи на блокчейн-інфраструктурі, залишаючи ключові точки контролю приблизно в тих самих руках. Це напруження стало повторюваною темою в криптосвіті, оскільки стейблкоїни, корпоративні блокчейни, токенізовані цінні папери та інші централізовано контрольовані продукти стають все більш важливими.
Такі ініціативи мають очевидний бізнес-сенс для фінансових установ, але важко узгодити їх із початковою недовірою криптосвіту до фінансових посередників.
Отже, хто має рацію?
Юридична дискусія між AMC та Robinhood є значно туманнішою, ніж припускає риторика обох сторін.
У січні співробітники SEC чітко визнали, що цінні папери можуть бути токенізовані третіми сторонами, не пов’язаними з компаніями, що випустили базові цінні папери. Але Арон має слушне зауваження щодо того, чим насправді володіють інвестори та що відбувається, коли продукт з тікером “AMC” торгується як AMC, не надаючи права власності на AMC. Генеральний директор Securitize Карлос Домінго підтримав його, написавши, що він не хотів би, щоб офшорні похідні інструменти на акції його компанії торгувалися будь-де, і вказав на токен, пов’язаний з AMC, який, за його словами, торгувався приблизно в 60 разів вище за реальну ціну акцій. “Токенізація мала на меті покращити ринки, а не погіршити їх”, – написав Домінго.
Окрім потенційних юридичних проблем, доцент Школи бізнесу Колумбійського університету Омід Малекен запропонував аргумент на користь того, що токенізація акцій зрештою переможе в довгостроковій перспективі, зазначивши, що компанії, які повністю embracing “повну токенізацію”, зрештою можуть мати найнижчу вартість капіталу. Малекен також зазначив, що регулятори, які дозволяють більше цінних паперів на пред’явника, можуть залучити компанії, які шукають дешевше фінансування. Він також навів дещо подібне явище, яке вже відбувається з просуванням доларових стейблкоїнів Міністерством фінансів США як спосіб збільшення попиту на борги США.
Крипто-юрист Ана Охеда зазначила, що купівля “Токена Акцій AMC” не робить людину акціонером AMC. Покупець має обіцянку від емітента з Джерсі, а не саму акцію AMC. Як вона зазначила у своєму аналізі: “Якщо те, що ви купили, є обіцянкою, розміщення її на блокчейні не перетворює її на акцію”.
Загальна думка Охеди полягає в тому, що Robinhood може не потребувати дозволу AMC для створення похідного інструменту, пов’язаного з ціною AMC, але називання цього продукту “токен акцій” не дає покупцям прав акціонерів AMC і може викликати плутанину щодо того, чим вони насправді володіють. “Як тільки токен опиняється на блокчейні, його дуже важко зупинити від досягнення людей, які не повинні його купувати”, – додала Охеда.